Campine: Halbjahresergebnisse H1 2025
Campine NV, ein etablierter Spezialist für Spezialchemikalien und Metallrecycling, hat im ersten Halbjahr 2025 Ergebnisse vorgelegt, die eine tiefgehende Analyse erfordern. Das Unternehmen operierte in einem Marktumfeld, das von außergewöhnlichen geopolitischen und rohstoffspezifischen Entwicklungen geprägt war. Diese Analyse beleuchtet die quantitativen Kennzahlen, untersucht die qualitativen Treiber hinter der Rekordleistung und bewertet die strategischen Initiativen, um eine fundierte Einschätzung der zukünftigen Potenziale zu ermöglichen.
Ich hatte Campine im Mai dieses jahres vorgestellt:
(•‿-) Der Stoff/Chart aus dem die Träume sind! Antimon / Campine
1. Quantitative Analyse der Kennzahlen
Dieser Abschnitt bietet eine quantitative Grundlage für die
Analyse der Geschäftsentwicklung. Die nachfolgende Tabelle stellt die zentralen
Finanzkennzahlen für das erste Halbjahr 2025 (H1 2025) zwei entscheidenden
Vergleichsperioden gegenüber: dem Vorjahreszeitraum (H1 2024) zur Beurteilung
des jährlichen Wachstums und dem direkten Vorhalbjahr (H2 2024) zur Analyse der
kurzfristigen Dynamik. Diese Gegenüberstellung ermöglicht eine präzise
Einordnung der aktuellen Performance.
|
Kennzahl |
Aktuell (H1 2025) |
Vergleich (H1 2024) |
Abw. absolut |
Abw. % |
Vergleich (H2 2024) |
Abw. absolut |
Abw. % |
|
Umsatz |
383.923 T€ |
169.072 T€ |
+214.851 T€ |
+127,1% |
196.127 T€ |
+187.796 T€ |
+95,8% |
|
EBITDA |
53.434 T€ |
19.735 T€ |
+33.699 T€ |
+170,8% |
22.002 T€ |
+31.432 T€ |
+142,9% |
|
Nettoergebnis |
36.288 T€ |
11.120 T€ |
+25.168 T€ |
+226,3% |
11.144 T€ |
+25.144 T€ |
+225,6% |
|
Gewinn/Aktie |
24,19 € |
7,41 € |
+16,78 € |
+226,4% |
7,43 € |
+16,76 € |
+225,6% |
Die Zahlen belegen eine außergewöhnliche Leistungssteigerung
auf allen Ebenen, die weit über das reine Umsatzwachstum hinausgeht. Diese
massive Margenexpansion bedarf nun einer qualitativen Analyse, um die
Nachhaltigkeit dieser Entwicklung und die Qualität der Erträge zu beurteilen.
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2. Analyse der Geschäftsentwicklung
Nach der quantitativen Darstellung der Finanzkennzahlen
werden in diesem Abschnitt die qualitativen Treiber hinter den Rekordzahlen
untersucht. Ziel ist es, die fundamentalen Ursachen der Performance zu
verstehen und die Nachhaltigkeit der aktuellen Entwicklung zu bewerten.
2.1. Haupttreiber der Rekordergebnisse
Die Rekordergebnisse sind auf eine Kette von Ursache und Wirkung zurückzuführen, die Campine strategisch nutzen konnte. Der Auslöser waren die seit Ende 2024 von China verhängten Exportrestriktionen für Antimon und dessen Derivate, die die globale Angebotslandschaft fundamental veränderten. Dieser Angebotsschock führte zu einer Preisexplosion bei Antimonmetall, das von circa 12.000 US-Dollar pro Tonne vor zwei Jahren auf einen Spitzenwert von 60.000 US-Dollar im Sommer 2025 anstieg und sich aktuell auf einem historisch hohen Niveau von 48.000 US-Dollar bewegt. In dieser neuen Marktlage erwies sich Campines langfristige Strategie, die Bezugsquellen für Antimonmetall außerhalb Chinas zu diversifizieren, als entscheidender Wettbewerbsvorteil. Das Unternehmen konnte die entstandene Angebotslücke füllen und sich als globaler Marktführer für Antimontrioxid (ATO) etablieren.
2.2. Segment-Performance im Detail
Eine differenzierte Betrachtung der beiden Geschäftssegmente
zeigt, wie sich die Marktdynamik auf die einzelnen Unternehmensbereiche
ausgewirkt hat.
- Specialty
Chemicals Dieses Segment war der Hauptprofiteur der außergewöhnlichen
Marktlage. Der Umsatz vervierfachte sich auf 293 Mio. € (H1 2024:
74,2 Mio. €), angetrieben durch die enorme Nachfrage und die hohen Preise
für Antimontrioxid. Das EBITDA des Segments explodierte von 6,0 Mio. € im
Vorjahreszeitraum auf 36,6 Mio. €, was die extreme
Profitabilitätssteigerung in diesem Bereich unterstreicht.
- Circular Metals Das Segment Circular Metals zeigte eine solide und stabile Entwicklung. Der Umsatz stieg leicht um 2 % auf 114,4 Mio. €. Geringere Bleipreise wurden durch vorteilhafte Einkaufskonditionen bei Batterieschrott sowie höhere Preise für andere recycelte Metalle mehr als kompensiert. Insbesondere die Unterabteilung "Metals Recovery" verzeichnete ein Umsatzwachstum von über 50 % durch höhere Preise für Gold, Silber und Antimon. Dies spiegelt sich in einem robusten EBITDA-Anstieg von 13,7 Mio. € auf 16,8 Mio. € wider und belegt die operative Stärke des Segments.
Zusammenfassend lässt sich feststellen, dass das Wachstum
zwar von beiden Segmenten getragen wird, die außergewöhnliche Dynamik jedoch
klar vom Segment Specialty Chemicals ausging.
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3. Ausblick, Prognose und strategische Initiativen
Die Bewertung der Unternehmensprognose und strategischer
Schritte wie der jüngsten Akquisition ist entscheidend, um das zukünftige
Potenzial von Campine einzuschätzen und die Nachhaltigkeit der aktuellen
Erfolge zu bewerten.
3.1. Unternehmensprognose für 2025
Das Management von Campine hat eine klare Prognose für das
Gesamtjahr 2025 abgegeben:
- Das
Unternehmen erwartet ein Rekordjahr mit einem EBITDA von "über 80
Mio. €".
- Diese
Prognose wurde im November 2025 durch CEO Wim De Vos bekräftigt, der in
einem Interview erklärte: "We will definitely go above that".
Dies deutet darauf hin, dass die offizielle Prognose als bestätigt und
potenziell konservativ eingestuft werden kann.
- Angesichts
des bereits im ersten Halbjahr erzielten EBITDA von 53,4 Mio. €
erscheint diese Prognose als äußerst glaubwürdig und leicht erreichbar.
3.2. Strategische Akquisition und Synergien
Die im September 2025 abgeschlossene Übernahme von drei
französischen Ecobat-Fabriken stellt einen wichtigen strategischen Meilenstein
dar:
- Erweiterung
der Kapazitäten: Die Akquisition umfasst zwei Batterierecyclinganlagen
und eine Fabrik für Bleiprodukte. Dadurch wird die jährliche
Recyclingkapazität der Gruppe um strategisch wichtige 70.000 Tonnen
erweitert.
- Technologische
und operative Synergien: Campine plant, freie Schmelzkapazitäten
sofort zu nutzen und Öfen mit der eigenen, einzigartigen Technologie
anzupassen, um zusätzlich Antimon und Zinn zurückzugewinnen. Dieser
Schritt stärkt die Multi-Material-Recyclingstrategie des Unternehmens und
vertieft die Wertschöpfung.
- Vorteile
für Kunststoffrecycling: Ein zusätzlicher Nutzen ergibt sich für die
Kunststoffrecycling-Sparte (CrP), die durch die Übernahme jährlich Zugang
zu rund 3.000 Tonnen Polypropylenabfall aus Batteriegehäusen
erhält, was die Rohstoffbasis stärkt.
Die positive Prognose in Verbindung mit der strategischen
Weichenstellung durch die Ecobat-Akquisition bildet eine starke Grundlage für
das zukünftige Wachstum und die Bewertung des Aktienpotenzials.
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4. Gesamtbewertung und Aktieneinschätzung
Dieser Abschnitt fasst die quantitativen und qualitativen
Erkenntnisse zusammen, um eine fundierte Gesamtbewertung und eine Einschätzung
für Investoren zu formulieren.
4.1. Gesamtbewertung der Ergebnisse
Die Halbjahresergebnisse von Campine für 2025 sind als
außergewöhnlich positiv zu bewerten. Der Umsatz wurde im Vergleich zum Vorjahr
mehr als verdoppelt, während sich das EBITDA um 171 % steigerte und sich damit
fast verdreifachte. Besonders hervorzuheben ist die deutliche Margenexpansion:
Das überproportionale Wachstum des EBITDA im Verhältnis zum Umsatz belegt, dass
das Unternehmen die vorteilhaften Marktbedingungen effizient in hohe
Profitabilität umsetzen konnte.
4.2. Kurz- und mittelfristige Aktieneinschätzung
Basierend auf der Analyse ergibt sich eine differenzierte
Einschätzung des Potenzials der Campine-Aktie.
- Kurzfristiger
Ausblick (6-12 Monate): Der kurzfristige Ausblick ist positiv.
Die Rekordergebnisse des ersten Halbjahres, die bestätigte und potenziell
konservative Prognose für das Gesamtjahr 2025 sowie der bevorstehende
positive Ergebnisbeitrag aus der abgeschlossenen Ecobat-Akquisition bilden
ein solides Fundament für eine weiterhin positive Kursentwicklung.
- Mittelfristiger
Ausblick (1-3 Jahre): Mittelfristig ist eine vorsichtig-konstruktive
Haltung angebracht. Die aktuelle Performance beruht auf einer
Ausnahmesituation, deren Nachhaltigkeit von externen Faktoren abhängt. CEO
Wim De Vos fasste dies treffend zusammen: "We are now surfing on a
very beautiful wave. But within a year or two, we might be in a
storm."
- Hauptrisiken:
Die größten Risiken liegen in der Abhängigkeit von der
Antimon-Preisentwicklung und der chinesischen Handelspolitik. Eine
Normalisierung des Marktes könnte die Margen im Segment Specialty
Chemicals unter Druck setzen. Hinzu kommt die generelle Marktvolatilität
im Rohstoffsektor.
- Stützende
Faktoren: Diesen Risiken stehen jedoch starke mittelfristige Stärken
gegenüber. Während das Segment Specialty Chemicals auf einer volatilen,
hochmargigen Welle reitet, die von geopolitischen Faktoren abhängt,
stärkt die Ecobat-Übernahme strategisch das stabilere Segment Circular
Metals. Dies schafft eine robuste, planbare Ergebnisbasis, die das
Gesamtprofil des Konzerns von der extremen Volatilität des Antimonmarktes
teilweise entkoppelt und das Risiko reduziert. Campines einzigartige
Recyclingtechnologie und die gefestigte Marktposition bieten einen
strukturellen Wettbewerbsvorteil. Zudem sichert die stabile
Dividendenpolitik (Ausschüttung von ca. einem Drittel des
Nettogewinns) den Aktionären attraktive Renditen, insbesondere in
hochprofitablen Jahren.
Fazit: Campine befindet sich in einer historisch starken Position, die auf einer Kombination aus strategischer Weitsicht und außergewöhnlichen Marktbedingungen beruht. Während das kurzfristige Potenzial klar positiv ist, sollten Investoren die Entwicklung der globalen Rohstoffmärkte, insbesondere der chinesischen Handelspolitik, mittelfristig genau beobachten.
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Aktueller Kurs 228 €.
Mein Kursziel für die nächsten 3 Jahre liegt bei 1.173€ (+414%).
China hat die Exportverbote für Gallium, Germanium und Antimon in die USA bis 27. November 2026 ausgesetzt. Dies ist Teil einer vorsichtigen Entspannung im Handelsstreit mit den USA. Allerdings bleibt China durch neue Qualifikations- und Kontrollregeln für Exporteure klar in der Position, die Spielregeln zu diktieren – insbesondere bei Antimon und Wolfram, wo Peking seine Marktmacht als Druckmittel nutzt. Ich erwarte weitere Spannungen und einen hohen Antimon Preis!
Mein Grundgedanke beim investieren ist, eine Aktie günstiger zu kaufen, als sie eigentlich Wert ist. Ich arbeite dabei mit einem „fairen KGV“ - (KGV - Kurs-Gewinn-Verhältnis), das den fairen Wert einer Aktie wieder spiegeln soll. Wenn für ein Unternehmen ein faires KGV von 15 berechnet wird und aktuell an der Börse für ein KGV von 10 gehandelt wird, dann wäre es ein günstiger Kauf. Je größer die Kluft zwischen fairen und aktuellen KGV, desto günstiger liege ich im Einkauf! Aus dieser „Kluft“ berechne ich das Potential für zukünftige Kursgewinne, da früher und leider manchmal auch später, der Aktienmarkt das „faire KGV“ erkennt.
Das "faire KGV" liegt hier nach meinen Berechnungen bei 22,8
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