Gastartikel von Philipp Haas (investresearch.net)
Das KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) ist
der wichtigste Indikator um festzustellen ob eine Aktive teuer oder günstig
ist. Es wird berechnet indem man den aktuellen Aktienkurs durch den Gewinn je
Aktie teilt. Wenn eine Allianz Aktie also 10 Euro an Gewinn in 2014 erzielt hat
und der derzeitige Kurs bei 120 Euro liegt, dann wäre das KGV für 2014 bei 12.
Was nicht jeder weiß ist, dass das
KGV auch für Anleihen oder Immobilien berechnet werden kann, denn eine Anleihe,
die 2% an Rendite bringt, entspräche einem Aktien KGV von 50 und eine Wohnung
mit Kaufpreis von 200.000 Euro und eine Jahresmiete von 10.000 Euro einem KGV
von 20. Da Aktien aber riskanter als Immobilien und Anleihen sind, ist ihr KGV
meist niedriger, aber langfristig sollten die KGV´s der verschiedenen
Anlageklassen gemäß ihres Risikos sich im Gleichgewicht befindet, ansonsten
würden sich Blasen bilden, die eines Tages platzen.
Der Kehrwert des KGV´s ist außerdem
die Gewinnrendite, die ein Aktionär erwarten kann. Ein KGV von 10 ermöglicht
also eine Rendite vor Steuern von 10%, wenn das Unternehmen den gesamten Gewinn
ausschütten würde und nicht wachsen würde.
Die KGV´s von Aktien können sich
aber sehr stark unterscheiden, was zu der Frage führt woran das liegt.
Unternehmen und damit auch die entsprechenden Aktien haben nämlich sehr
unterschiedliche Wachstumsaussichten und auch verschieden stabile Cash-flows.
Je stärker und stabiler sich ein Unternehmen entwickelt, desto besser ist es
und desto höher wäre auch ein faires KGV für diese Aktie. Nach Meinung des Autors spielen für
die Bewertung und Ermittlung eines fairen KGV´s folgende Faktoren eine Rolle:
- Geschäftsmodell
- Produktqualität und Kundennutzen
- Wettbewerbsvorteil gegenüber anderen Unternehmen
- Markenstärke
- Marktgröße
- Marktwachstum
- Wettbewerbsintensität
- Zyklen und Regulierungen
- Managementqualität
- Unternehmenskultur
- Unternehmensstrategie
- Insider Buying
- Wachstum des Umsatzes
- Wachstum des Gewinns
- EBIT Marge
- ROA Marge
Nach dem investresearch.net
Aktienbewertungsmodell, wird jeder dieser 12 Faktoren von 1-10 bewertet
und daraus der Durchschnitt gebildet. Dann kann man Firmen aus einem Index oder
einer Branche vergleichen und ein faires KGV für das Unternehmen ableiten. Ein
Durchschnittscore von 8,0 entspricht beispielsweise einem fairen KGV von 20,
kann aber auch der aktuellen Zinssituation angepasst werden.
Wenn nun ein Unternehmen nach dieser
qualitativen Bewertungsmethode ein faires KGV von 20 zugeschrieben wird und
aktuell an der Börse für ein KGV von 12 gehandelt wird, dann wäre es gemäß
dieser Methode ein klarer Kauf.
Diese von Philipp Haas entwickelte
investresearch Aktienbewertungsmethode dient auch als Investmentgrundlage von seinen sechs
Aktien Wikifolios (Nachhaltige Dividendenstars, Investresearch
Stockpicker, Emerging Markets, Greentech, Internet, Marken). Die Performance
der Wikifolios zeigen, dass dieses Modell nicht nur graue Theorie ist, sondern
sehr erfolgreich den Mark schlagen kann, was aber natürlich noch über einen
längeren Zeitraum bewiesen werden muss. Aktionäre finden dazu auch auf investresearch.net zahlreiche Analysen
zu Aktien danach diesem Modell, die die eingegangenen Positionen in den
verwalteten Wikifolios nachvollziehbar machen.