Die Aktie der französischen Firma
Guillemot, ISIN - FR0000066722, ist nach meiner Meinung so ein Kandidat. Vom
aktuellen Kurs bei 2,5€ wäre das ein Anstieg auf 25€. Für mich, bis 2023
durchaus denkbar.
Das Unternehmen Guillemot
1986 gründeten die fünf Brüder,
Claude, Michel, Yves, Gerard und Christian Guillemot, UbiSoft, ein
französisches Unternehmen, das sich zu einem der führenden Videospielverlage
weltweit entwickelt hat. Ubisoft hat mittlerweile eine Marktkapitalisierung von
ca. 8 Milliarden €. Neben UbiSoft gründeten die Brüder Guillemot eine Reihe
weniger bekannter Unternehmen, darunter die Guillemot Corporation
("Guillemot"), ein kleiner Anbieter von Gamingzubehör. Guillemot
wurde 1997 gegründet und wuchs durch die Übernahme der Marken Thrustmaster und
Hercules im Jahr 1999.
Die Produktpalette von
Thrustmaster umfasst Lenkräder, Joysticks, Spiele-Headsets und Gamepads für PC
und Konsolen. Was die Konsolen betrifft, ist Thrustmaster kompatibel mit der
PS3, PS4, XBOX One und XBOX 360. Im Bereich Lenkräder hat Thrustmaster Lizenzen
von Ferrari und Gran Turismo. Im Bereich Flugsimulation arbeitet man mit der mit
der U.S. Air Force zusammen. Im Jahr 2018 wurden in den USA 143.254 Lenkräder
verkauft. Von der Stückzahl entspricht das einen Markanteil von 67%. Bei Joysticks lag der US Marktanteil bei 80% (Quelle:
The NPD Group, Inc zitiert in Guillemot - REFERENCE DOCUMENT INCLUDING THE 2018
ANNUAL FINANCIAL REPORT).
Thrustmaster genießt auch in Europa eine starke
Wettbewerbsposition. Im Jahr 2017 unterzeichnete die Marke eine neue
Partnerschaft mit dem Motorsportausrüster Sparco. Im Bereich Spiele-Headsets
und Gamepads sind die Marktanteile von Thrustmaster noch sehr gering. Der Markt
ist jedoch groß. In den USA wurden 2018 mehr als 25 Millionen Gamepads
verkauft. Thrustmaster hat im Dezember 2019 ein neues sehr hochwertiges Gamepad
vorgestellt. Der Thrustmaster eSwap Pro Controller hat einzigartige
Hot-Swap-Funktionen. Man kann das Gamepad nach den eigenen Wünschen einstellen.
Module können sogar mitten im Spiel gewechselt werden. Mehr unter - https://eswap.thrustmaster.com/de/
. Die Marke Thrustmaster steht für über 90% der Erlöse, der Firma Guillemot.
Die zweite Marke von Guillemot - Hercules hat sich auf Computer-Equipment für den
Nischenmarkt des DJ’s spezialisiert. Die Marke arbeitet seit 2017 mit dem
hochauflösenden Qobuz Musik-Streaming-Service zusammen. Die Produktpalette von
Hercules umfasst auch drahtlose Lautsprecher. Der Umsatz liegt bei ca. 4,5
Mio/Jahr.
Das Besondere Teil 1.
Die Firma Guillemot besitzt 443.874
UbiSoft Aktien. Der Marktwert liegt bei ca. 29 Mio, € (Ubisoft Kurs 65,24). Die
könnte man, wenn gewollt, schnell zu Geld machen. Im Moment deutet aber nichts
darauf hin. Täglich werden an der Börse Euronext ca. 400.00 Ubisoft Aktien gehandelt.
In 2019 haben die Guillemot Brüder ca. 1,4 Mio. Ubisoft Aktien mit ca. 20-30€ Gewinn
je Aktie, aus anderen Beständen verkauft. Diese hatte man 2016/2017 auf Kredit
erworben, um eine Übernahme von Vivendi zu verhindern. Der Aktienkurs von
UbiSoft ist seit 2016 (Kurse 16 bis 33 €) in die Höhe geschossen und lag schon
bei über 100€. Die Guillemot Brüder halten im Moment noch ca. 15% an Ubisoft
mit einem aktuellen Wert von ca. 1200 Mio €.
Die Guillemot Aktie ist dagegen ein
„kleiner Fisch“ mit einer Marktkapitalisierung von ca. 39 Millionen €. Zieht
man hier den Wert der Ubisoft Beteiligung ab, bleiben ganze 10 Mio, mit dem das
gesamte Geschäft Thrustmaster/Herkules bewertet wird. In 2018 wurde mit dem „Brot
und Butter“ Geschäft, 6,9 Mio (3,9 Mio in 2017) verdient. Hinzu kamen noch 3,1
Mio (13,8 in 2017) Finanzergebnis durch Ubisoft Kurssteigerungen.
Das Besondere Teil 2.
Die Guillemot Brüder halten ca.
75% der 15,3 Millionen Guillemot Aktien. Ich mag es wenn die Firmenlenker stark
am Unternehmen beteiligt sind. Der ca. 25% Free Float ist am Markt gerade
einmal 10 Mio. Euro wert. In französischen Börsenforen (z.B. unter https://www.boursorama.com/cours/1rPGUI/
) wird daher spekuliert, das die Guillemot Brüder die
Aktie von der Börse nehmen wollen. Geld sollte nach den Gewinnen aus dem
Verkauf der Ubisoft Aktien (Brutto ca. 28-42 Mio €) da sein. Nach dem neuen
französischen Gesetz, reichen 90% der Anteile (vorher 95%), um eine Aktie von
der Börse zu nehmen. Die Guillemot Brüder könnten daher ein schmackhaftes
Angebot machen, um die notwendigen 15% einzusammeln.
Beispielrechnung: Würden das
Angebot der Guillemot Brüder bei 5€ liegen, 100% Aufschlag zum jetzigen Kurs
2,5€, kostet das den Brüdern gerade einmal 20 Mio €!
Einige französische Börsenforum
Teilnehmer mutmaßen sogar, das der Kurs „künstlich“ gering gehalten wird, um
eine kostengünstige Übernahme vorzubereiten. Der Chart der Aktie sieht schon
interessant aus, den der Kurs scheint bei 2,4€ bis 2,5€ wie „festgetackert“. Seit
Ende 11/2019 gibt es kaum noch Schwankungen. Sobald der Kurs in die Nähe von 2,5€ kommt, füllt sich Angebotsseite im Oderbuch,an der Euronext, wie von Geisterhand mit Volumen. Sobald der Kurs droht unter 2,4€ zu sinken, erscheinen Kauforder mit sehr kleinen Volumen, so das um 17:30 der Kurs wieder zwischen 2,4€ und 2,5€ steht.
Eine weitere Möglichkeit Aktien
einzusammeln bietet das verabschiedete Aktienrückkaufprogramm. Die Bedingungen
sind wie folgt:
·
Der maximale
Kaufpreis wird auf 10 € pro Aktie festgelegt.
·
Der Höchstbetrag
für das Aktienrückkaufprogramm beträgt 10 Mio. €.
Beispielrechnung: Mit 10 Mio €
könnte Guillemot bei einem Kurs von 2,5€ theoretisch den gesamten Free Float aufkaufen!
Das Zahlenwerk bis
2018
Das Zahlenwerk 2019
und Ausblick
Das Halbjahres Ergebnis 2019 hat sich deutlich verschlechtert. Der Umsatz ging um 21% zurück. Das operative Ergebnis lag bei -1,5 Mio €, nach +2,7 Mio € zum Halbjahr 2018. Während der Umsatz bei Joysticks und Gamepads gut war, verringerte sich der Umsatz bei Lenkräder insbesondere in Nordamerika und Europa deutlich. Der Umsatz mit Lenkräder scheint stark abhängig, welchen neuen Spiele auf den Markt kommen. In 2017 /2018 gab es viele neue Spiele. Das ist in 2019 nicht der Fall. Ca. 2/3 des Umsatz werden im 2. Halbjahr gemacht. Die Zahlen für das 4. Quartal 2019 erscheinen normal Ende Januar. Ein Verlust wird für 2019 nicht mehr ausgeschlossen. Die Umsatzprognose liegt bei 60-65 Mio €.
Das Guillemot Management sieht
2019 als eine Zwischenstation. Große Hoffnungen beruhen auf das Jahr 2020. Sony
und Microsoft werden voraussichtlich im 4. Quartal eine neue Generation ihrer Konsolen
auf den Markt bringen. Neue Konsolen bieten große Chancen für neue Spiele und
neues Gaming Zubehör.
Für die Jahre 2019 bis 2023
ergeben sich folgende Kennzahlen aus meinen Bewertungsmodel.
Jahr
|
2023
|
2022
|
2021
|
2020
|
2019
|
|
Umsatzprognose
|
119,4
|
109,0
|
95,3
|
77,2
|
65,1
|
|
Operatives Ergebnis
|
20,4
|
16,2
|
10,9
|
3,9
|
0,1
|
|
Operatives Ergebnis/je Aktie
|
1,33
|
1,06
|
0,71
|
0,26
|
0,01
|
|
Zielkurs KGV 20
|
26,63
|
21,23
|
14,24
|
5,11
|
Die Umsätze 2020 erholen sich auf
77,2 Mio €, immer noch unter den Werten aus 2018/2017. Das operative Ergebnis
liegt bei 3,9 Mio. € und 0,26 €/je Aktie. Die große Umsatzsteigerung erfolgt
2021 durch die Einführung der neuen Konsolen Ende 2020. Das Ergebnis/Aktie
steigt deutlich auf 0,71/je Aktie.
Aufgrund der Wachstumsaussichten
und den beschriebenen Besonderheiten, billige ich der Firma ein KGV von 20 zu.
Daraus ergibt sich der Zielkurs für die verschiedenen Jahre.
Der Zielkurs für
2023 liegt bei 26,63 und das wäre mehr als eine Verzehnfachung vom aktuellen Kurs,
Stichwort Tenbagger. Ob Guillemot tatsächlich ein Tenbagger wird, weiß ich natürlich nicht. Es bestehen aber gute Chancen für eine außerordentliche Kursentwicklung. Börsen sind Marktplätze für Wahrscheinlichkeiten!
Risiken
Lizenzen – Das Unternehmen
arbeitet mit Lizenzen von Microsoft und Sony, sowie auch von Marken wie
Ferrari, Gran Turismo und Sparco. Die Lizenz mit Ferrari ist wichtig, da es
sich um eine Ikone in den bestehenden Märkten von Guillemot und in den Schwellenländern
handelt, die das Unternehmen in Zukunft ins Visier nehmen wird. Das Unternehmen
legt die Vereinbarungen nicht offen, aber die Zusammenarbeit besteht seit 20 Jahren
und wurde 2017 auf Headsets ausgeweitet. Sollte eine Lizenz auslaufen, könnte das
erhebliche Auswirkungen auf den Umsatz haben.
Herstellungsrisiko - Das
Unternehmen lagert die Produktion an asiatische Lieferanten aus. Jegliche
Qualitätsprobleme könnten sich nachteilig auf das Unternehmen auswirken.
Zölle - Ein Risiko könnte auch
von Zöllen ausgehen, wenn ein "Handelskrieg" mit China wieder eskaliert.
UbiSoft – Der Aktienkurs von UbiSoft
hat sich seit 2016 sehr gut entwickelt. Der Marktwert der Beteiligung deckt 75%
der Marktkapitalisierung von Guillemot ab. Das bestehende Guillemot Geschäft
wird aktuell mit nur 10 Mio € bewertet. Fällt der Ubisoft Kurs, steigt die
Guillemot Bewertung bei gleich bleibenden Kurs. Eine mögliche
Absicherungsstrategie könnten Ubisoft Put Optionsscheine sein.
Wettbewerber – Im Lenkrad Bereich
konkurriert Guillemot hauptsächlich mit Logitech (KGV ca. 25) und teilweise mit
Endor (KGV ca. 15). Lenkräder sind bei Guillemot das Hauptprodukt und bei Logitech
ein Produkt von vielen. Sollte sich Logitech mehr auf diesen Produktbereich
konzentrieren, könnte das Auswirkungen auf die Marke Trustmaster haben. Die
Firma Endor ist aktuell mehr im Hochpreis Segment aktiv und wächst dabei sehr
stark. Ich halte Endor Aktien und hatte 2017 hier
darüber geschrieben. Meine damalige Umsatzprognose von 25 Mio € in 2019 wird man locker übertreffen und meine Gewinnschätzung
von 5,6 Mio € wird man nur „fast“ erreichen, da kräftig investiert wird. Es ist
gut möglich das Endor weitere Marktanteile im mittleren Preissegment von
Guillemot abnimmt. Insgesamt gehe ich aber davon aus, das der Markt mit den
neuen Konsolen noch größer wird und somit Umsatzsteigerungen bei Endor und
Guillemot möglich sind. Aufgrund der sehr günstige Bewertung, in Kombination
mit den beschriebenen Besonderheiten, beurteile ich das zukünftige Kurspotential
für Guillemot als noch höher.
Der Chart
5-Jahreschart
Der 5 Jahreschart zeigt wie der Kurs bis Mitte 2017 unter 2 € vor sich hin dümpelt. Mit dem Umsatzanstieg in 2017 stieg die Aktie innerhalb von weniger als 2 Monaten um über 200% auf über 6 €. Aufgrund des geringen Free Float (< 10 Mio) entwickelt sich die Aktie bei einem positiven Trigger sehr dynamisch. Nachdem Rückgang Anfang 2018 auf 4 € wurde einer neuer Versuch in Richtung All Time High Mitte 2018 gestartet, der jedoch wieder bei 6 € endete. Seitdem fällt die Aktie und erreichte seinen Tiefstand 11/2019 bei ca. 2 €.
1-Jahreschart
Der Abwärtstrend wurde im 1 Jahreschart
jetzt verlassen. Es benötigt jedoch einen Trigger um stark nach oben
auszubrechen.
Was könnte den Knoten platzen lassen?
- Starke Quartalszahlen (z.B. ausgelöst durch neue Produkte wie dem eSwap Pro Controller oder durch die neuen Konsolen)
- Start des Aktienrückkaufprogramm (Max. 10 Mio € bis 10 €/je Aktie)
- Ein Übernahme Angebot der Guillemot Brüder (kurzfristig lukrativ, langfristige sehe ich mehr potential wenn Guillemot an der Börse bleibt)
Was meint der Leser?
Tipp: Wer über die Aussichten der Guillmot Aktie tiefer diskutieren
möchte. Kann sich der kleinen privaten Facebook Gruppe - Actionnaires
Guillemot anschließen. Die Beiträge sind in französisch/englisch. Mich hat man
auch aufgenommen.
Interessenkonflikt: Der Autor dieser Publikation hält
zum Zeitpunkt der Veröffentlichung Aktien des hier besprochenen Unternehmens
und hat die Absicht, diese je nach Marktsituation zu veräußern und könnte dabei
insbesondere von erhöhter Handelsliquidität profitieren. Hierdurch besteht
konkret und eindeutig ein Interessenkonflikt.