Rating: Übertroffen (Beat) -> Long / Kaufen
Begründung: Gravity hat die Markterwartungen für das
zweite Quartal 2026 souverän geschlagen und ein beeindruckendes Set an Zahlen
geliefert. Entgegen der im Konsens verankerten Erwartung eines starken
saisonalen Umsatzrückgangs auf 140 bis 150 Mrd. KRW konnte das Unternehmen den
Umsatz mit 161,88 Mrd. KRW fast exakt auf dem hohen Niveau des Vorquartals
halten. Das gefürchtete Hauptrisiko – ein massiver Margenverfall durch die
immensen Vorlaufkosten der Juli-Launches – trat weitaus moderater ein als
erwartet. Der operative Gewinn sank im direkten Quartalsvergleich (QoQ)
lediglich um 10,5 %. Ein massiver, unvorhergesehener Kurstreiber ist zudem die
Ankündigung der ersten Dividende der Unternehmensgeschichte. Gemäß unserem
Szenario-Modell entspricht dies einem soliden „Leichten Beat“, der eine
positive Kursreaktion von über 5 % rechtfertigen sollte.
2. Kennzahlen-Abgleich (Soll vs. Ist)
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Fokus-Kennzahl |
Prognose / Erwartungshaltung (Q2 2026) |
Tatsächliche Ist-Zahlen (Q2 2026) |
Bewertung & Abweichung |
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Umsatz (Revenue) |
140 - 150 Mrd. KRW (Rückgang erwartet) |
161,88 Mrd. KRW (-0,0 % QoQ) |
Beat. Die extrem hohe Q1-Basis konnte fast
punktgenau verteidigt werden. |
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EBIT (Operativer Gewinn) |
Margenkontraktion durch Marketingausgaben für
Juli-Releases |
27,58 Mrd. KRW (-10,5 % QoQ) |
Beat. Gewinnrückgang fiel wesentlich schwächer aus
als vom Markt befürchtet. |
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Gewinn je Aktie (EPS) |
Spürbarer Rückgang gegenüber den 4.230 KRW aus Q1 erwartet
|
3.503 KRW |
Beat. Weiterhin ein äußerst stabiles und
hochprofitables Niveau. |
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Ausblick / Guidance |
Value-Bewertung bei unklarer Umsatzsichtweite für H2 2026 |
Ankündigung einer Interim-Dividende (4.400 KRW je Aktie,
insg. 30 Mrd. KRW Ausschüttung). |
Beat. Starkes Signal der Kapitalallokation und
Anteilseigner-Rendite. |
3. Analyse der Abweichungen
- Umsatzresistenz:
Das befürchtete Sommerloch ist ausgeblieben. Während wir historisch nach
extremen Launch-Quartalen einen deutlichen Umsatzrückgang einkalkuliert
haben, verfehlte Gravity die Vorjahres-Rekordmarke aus Q2 2025 (170,74
Mrd. KRW) zwar erwartungsgemäß, pulverisierte aber den aktuellen
Quartalskonsens durch eine ungebrochen starke Nachfrage im asiatischen
Raum.
- Kostenkontrolle
bei den Operating Expenses: Wir hatten im Vorfeld davor gewarnt, dass
die massiven Werbekosten für "Ragnarok: The New World" und
"Ragnarok Origin Classic" (Launches im Juli) im Berichtsquartal
Q2 verbucht werden und den Gewinn drücken. Die operativen Kosten (SG&A
und R&D) stiegen tatsächlich von 20,82 Mrd. KRW (Q1) auf 24,76 Mrd.
KRW an. Da der Umsatz jedoch nicht wie befürchtet wegbrach, konnte die
operative Marge hervorragend geschützt werden.
- Die
Überraschung der Dividende: Das Unternehmen operiert nun mit einer
neuen "Capital Allocation Strategy" und zahlt eine Dividende von
4.400 KRW je Aktie (insgesamt 30 Mrd. KRW). Das unterstreicht das aktuelle
KGV-Profil als hochprofitablen Value-Titel und dürfte neue institutionelle
Investorenschichten anziehen.
4. Ausblick & Fazit
Gravity hat in diesem Quartal eine fundamentale Stärke
bewiesen, die den Bären den Wind aus den Segeln nimmt. Die Kosten für den
strategischen Pivot in den westlichen Märkten (Americas) wurden durch das
asiatische Kerngeschäft spielend abgefedert, was exakt unserem Bullen-Szenario
entspricht.
Q2.2026 IR Präsentation:
https://img.gravity.co.kr/GravityUpload/0000/2026/08/07/Gravity%20IR%20Presentation_2026_2Q_EN.pdf
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